Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Что такое EBITDA и как его считать». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Показателем, который отображает уровень обременения обязательствами, выступает долговая нагрузка. Чтобы ее рассчитать, нужно суммировать все долги и разделить их на EBITDA. Полученное значение покажет, за сколько лет организация сможет погасить свои обязательства при текущем уровне прибыли.
-
С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными налогообложением, политикой амортизации, структурой капитала — соотношения собственного и заемного, долговой нагрузкой.
-
Он помогает предварительно сравнивать компании из разных стран, однако эмитенты должны быть из одного сектора и похожи по масштабу. Кроме того, их показатель EBITDA должен быть в одной валюте.
-
Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге — в отчетности компании. Например, амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
-
EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов, расходов. Например, если одно из направлений бизнеса компании станет самостоятельным, то чистая прибыль может упасть. Но ее падение не будет связано с какими-то проблемами.
-
Показатель используется для расчета дивидендов.
Плюсы и минусы показателя EBITDA
Плюсы:
● EBITDA весьма точно отображает «денежную прибыль» от основного вида деятельности компании;
● Показатель EBITDA можно использовать в кредитном и финансовом анализе, помимо оценки компаний;
● С помощью него можно оценить на сколько компания способна обслуживать свой долг;
● Не подвергается манипуляциям во внутренних статьях отчетности.
Минусы:
● Сложность в расчётах показателя EBITDA, поэтому мы считаем и собираем данные для вас;
● Каждая компания по-своему рассчитывает показатель EBITDA, что затрудняет сравнение компаний между собой;
● EBITDA не отражает потребности в будущих инвестициях компании.
Плюсы и минусы показателя
EBITDA имеет ряд положительных сторон:
- наглядна для инвесторов;
- позволяет сравнивать организации из одной отрасли, но с разными политиками учета, величинами налоговых отчислений, структурами капитала;
- помогает повысить точность определения размера финансового потока для компенсации долгов за счет учета амортизации;
- позволяет делать расчет ряда коэффициентов, отражающих финансовую эффективность компаний.
К недостаткам показателя можно отнести следующие факторы.
- Не учитывает стоимость активов. EBITDA не отражает денежную прибыль компании, а показывает лишь результат операций и продаж, как будто используемые активы и финансирование были получены безвозмездно.
- Не учитывает оборотный капитал. Не берутся в расчет средства, которые компания тратит на материалы и оборудование для производства товаров/услуг.
- Не имеет стандартизированного способа расчета. Разные организации учитывают разные значения чистой прибыли при расчете показателя, что оставляет компаниям возможность корректировать показатель в свою пользу.
- Снижает оценку компании. По сравнению с чистой прибылью, мультипликаторы EBITDA оказываются ниже, что снижает стоимость акций и других ценных бумаг.
- Имеет ограничения. EBITDA нельзя брать за основу при оценке прибыльности организации. Его считают компании с дорогими активами, крупными займами. Незавидные показатели EBITDA могут указывать на некорректный расчет.
Эта статья пишется в марте 2022-го, когда на Лондонской бирже приостановлены торги ценными бумагами российских компаний. Когда в РФ прекратили работу Visa и MasterCard. Когда привлечение зарубежных инвестиций в отечественную экономику со стороны ЕС и США стало столь же реальным, как эльфы и гномы.
В связи с этим у кого-то из читателей резонно возникнет вопрос: «Зачем писать про «буржуинские» прибыли и показатели?». Если так, то это справедливое сомнение. Однако видим такие аргументы в противовес:
- международные инструменты для анализа финансового состояния организаций не имеют национальности;
- крупные российские компании давно используют «импортную» прибыль в своих годовых отчетах и, вероятно, не будут отказываться от нее и дальше;
- умение «читать» отчетность и понимать, что скрывается за всеми этими EBITDA, EBIT, OIBDA, – хороший навык во все времена, даже в самые смутные.
Расшифровка и описание EBITDA
В выступлениях финансовых аналитиков можно услышать массу малопонятных терминов, среди которых встречается и EBITDA. По-английски расшифровка данной аббревиатуры звучит как earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (прибыль до вычета банковских процентов, налогов, износа и амортизации). Собственно, это и есть ответ на вопрос, что такое EBITDA, если говорить простым языком. Произносить слово в основном принято с ударением на «и», то есть, «ебИтда». Во всяком случае, специалисты из финансовых сфер чаще всего говорят именно так, хотя есть и те, кто считают правильными другие варианты.
Термин EBITDA вошел в обиход примерно в 80-х годах двадцатого века, и, по сути, по нему определялась возможность предприятия возвращать долги. На сегодняшний день все, кто так или иначе соприкасаются с отчетами фирмы (руководство, акционеры, сотрудники), используют данный показатель. По EBITDA, к примеру, потенциальные инвесторы делают выводы о рентабельности предприятия, целесообразности вложений и предполагаемой прибыли от них.
По EBITDA можно оценивать финансовое положение компаний-конкурентов, осуществляющих схожую деятельность, составлять картину об их платежеспособности, погашении долгов (если они есть).
По этому показателю видно, насколько компания пригодна для поглощения или кредитования. EBITDA как инструмент аналитики весьма эффективен в случаях передела собственности. С его помощью можно выяснить, сможет ли новый собственник действовать тут достаточно эффективно, снизить для предприятия ставки кредитования по займам.
Высчитывается EBITDA довольно легко.
Что значит EBITDA, если объяснять просто? Это объем общей прибыли до всевозможных вычетов (по налогам и прочим платежам). Размеры доходов и чистой прибыли по данному показателю не видны. По сути, это общая доходность бизнеса, демонстрирующая, насколько успешно компания ведет свою деятельность.
Данный показатель учитывают потенциальные инвесторы и аналитики для оценки работы компании, их платежеспособности. Плюс на основании EBITDA можно проводить сравнительный анализ для компаний, работающих в одинаковой отрасли, но на территории разных государств.
EBITDA — ценный показатель для инвесторов, когда нужно вынести первичную оценку компании и понять степень ее привлекательности для вложений.
Если говорить о российских компаниях, то лишь некоторые из них высчитывают и публикуют данный показатель. А именно – те, чьи акции имеют на бирже достаточно высокие котировки. Либо компании, заинтересованные в иностранных инвесторах или желающие выпустить акции.
Показатель EBITDA имеет значение лишь для первоначального ознакомления с деятельностью фирмы, когда нужно дать быструю оценку. По бухгалтерскому учету эта цифра нигде не проходит и не установлена никакими стандартами. То есть, нет закона, обязывающего высчитывать данный коэффициент. Поэтому, резюмируя, можно сказать, что EBITDA – полезный показатель, но не стоит забывать и про другие, характеризующие деятельность компании.
Что показывает EBITDA
Определение EBITDA расшифровывается как «earnings before interest, taxes, depreciation and amortization». Переводится все это как «прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации».
Данный показатель отображает прибыль до вычета процентов по кредитной задолженности, уплаты налогов и учитывает амортизационные выплаты. Это финансовый результат от основной деятельности компании, то, сколько способно заработать предприятие от основного вида деятельности.
Возникает вопрос о том, зачем считать EBITDA, если существует обычный показатель прибыли? Показатель отвечает нам, сколько денег способно заработать предприятие, хватит ли прибыли на исполнение всех финансовых обязательств и обеспечение текущей работы.
Скорректированная EBITDA
Показатели EBIT и EBITDA очень популярны и широко используются для оценки финансового положения и стоимости компаний; многие компании включают non-GAAP-показатели в свою отчетность, сформированную в том числе по международным стандартам.
Однако методология расчета данных показателей в разных компаниях может отличаться. Различные методики расчета приводят к несравнимости показателей различных компаний (то есть нивелируют основное преимущество EBIT и EBITDA). Кроме этого, различные подходы к формированию и представлению non-GAAP-показателей в отчетности дают большие возможности для манипуляции данными показателями в стремлении их улучшить.
Активное использование данных показателей инвесторами и представление компаниями non-GAAP-показателей в своей отчетности явились причиной того, что на эти показатели в начале 2000-х годов обратил внимание регулятор. Изначально EBIT и EBITDA рассчитывались на основе отчетности US GAAP и в настоящий момент регулируются правилами US SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США). Правила SEC устанавливают классическую формулу расчета EBIT и EBITDA на основе отчетности US GAAP и не разрешают очищать данные показатели от других расходов, кроме как от налога на прибыль, процентов и амортизации. Показатели, которые рассчитываются иным способом, не могут называться EBIT и EBITDA, поэтому компании, отступающие от классической формулы по тем или иным причинам, называют данные показатели иначе, чаще всего добавляя определение «скорректированный» (adjusted): «скорректированный EBIT», «скорректированный EBITDA», «скорректированный OIBDA» и так далее.
Чаще всего EBITDA дополнительно очищают от следующих статей отчета о совокупном доходе:
- чрезвычайных (внереализационных) доходов и расходов (если стандарты отчетности допускают наличие таких статей или если они могут быть идентифицированы из дополнительных раскрытий);
- курсовых разниц;
- убытка от реализации (выбытия) активов;
- убытков от обесценения различных групп активов, в том числе гудвилла;
- вознаграждений, основанных на акциях (stock-based compensation);
- доли результата в ассоциированных и совместных предприятиях и операциях;
- начисления резервов под различные нужды.
Как рассчитать EBITDA
Как уже было сказано, это не обязательный параметр расчёта, и компании могут применять собственные формулы и методики исчисления. Идти в расчётах можно сверху вниз (по балансу), либо снизу вверх (как принято в МСФО).
Амортизация как метод вуалирования отчетности
На метод «погашений статей актива» как способ вуалирования данных баланса обращал внимание еще сам автор этого термина — И.Ф. Шер ([10], стр. 478 — 480; 485). Однако, его замечания касались преимущественно влияния величин «погашений» на оценку актива.
Иное видение получил данный вопрос уже во второй половине XX века.
«Если хотите поохотиться на якобы обоснованные цифры, — писал в 1954 году Даррел Хафф (Darrell Huff; 1913 — 2001) в своей получившей мировую известность работе „Как лгать при помощи статистики» ([11]) — могу предложить вам изучить корпоративные финансовые отчеты. Высматривайте прибыли, которые могли выглядеть слишком высокими и потому были замаскированы под что-то другое. Вот как описывает этот прием журнал Ammunition, рупор Объединенного профсоюза рабочих автомобильной промышленности Америки:
В отчете говорится, что за прошлый год прибыль компании составила $35 миллионов. Всего каких-то полтора цента с каждого полученного от продаж доллара! Вам уже жалко эту компанию. Вот перегорит у них в уборной лампочка. Чтобы заменить ее, придется потратить 30 центов. А это как-никак прибыль от выручки в 20 долларов. Отсюда и до экономии на бумажных полотенцах недалеко!
Но, конечно же, истина заключается в том, что в статье „Прибыль» компания показывает лишь половину, а то и треть своих истинных доходов. Та часть, о которой умалчивается, сокрыта в амортизации и в резервах на случай непредвиденных расходов» ([11], стр. 94-95).
«Похожая штука и с процентами, — продолжает Хафф. Компания General Motors, отчитываясь за девятимесячный период, показала относительно скромную прибыль (после вычета налогов) — 12,6% от объема продаж. Но за тот же период прибыли компании от инвестиций составили 44,8%, что выглядит куда как хуже — или лучше, в зависимости от предмета спора, в котором вы желаете одержать верх» ([11], стр. 95).
Интересно отметить, что, например, в знаменитом учебнике «Инвестиции», одним из авторов которого является лауреат нобелевской премии по экономике 1990 года Уильям Шарп ([12]), вышедшем в 1995 году, в разделе «Анализ финансового отчета» рассматривается только показатель EBIT «доходы до выплаты процентов и налогов» ([12], стр. 817). Показатель же EBITDA вообще не обсуждается.
Вместе с тем, авторы отмечают, что «финансовые отчеты компании можно рассматривать как результат функционирования модели фирмы — модели, созданной управляющими компании, ее бухгалтерами и, косвенным образом, налоговыми органами. Различные компании используют различные модели, а это означает, что они рассматривают одни и те же события по-разному. Отчасти объясняет это явление то, что Общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP), установленные Советом по стандартам финансового учета (Financial Accounting Standards Board), допускают некоторую свободу в вопросах учета. Примером может служить метод амортизации активов (равномерный или ускоренный) … .
Чтобы понять истинное положение дел в компании и сравнить с ситуацией в других компаниях, использующих иные методы учета, — продолжают авторы, — финансовый аналитик должен быть настоящим финансовым детективом, который занимается поиском фактов в сносках и сопроводительных записках к фи-
нансовым отчетам. Тех, кто принимает на веру итоговые отчетные данные, такие, как величина доходов на одну акцию, может удивить последующее развитие компании в отличие от тех, кто пытается заглянуть на „кухню» бухгалтерского учета» ([12], стр. 815).
Показатель EBITDA сегодня — важная составляющая аналитических индикаторов успешности деятельности компаний. Его главное достоинство — соответствие определенному видению данных финансовой отчетности (прежде всего, отчета о финансовых результатах), сложившемуся в настоящее время среди экономистов-аналитиков. Его рассмотрение создает иллюзию минимизации влияния методов бухгалтерского учета на оцениваемую финансовую информацию. Однако использование его без понимания как раз этой самой специфики реализуемых на практике методов бухгалтерского учета может сделать оценку значений EBITDA не достаточно обоснованной.
Литература:
1. А.С. Пушкин. Евгений Онегин. — М.: Наследие, 1999.
2. Т.В. Теплова. Эффективный финансовый директор. — М.: Юрайт, 2016.
3. К. Уолш. Ключевые показатели менеджмента. Полное руководство по работе с критическими числами, управляющими вашим бизнесом. — Киев: Companion Group, 2008.
4. The Penguin Dictionary of Accounting by Christopher Nobes, Second edition — Penguin Books Ltd, London, 2006.
5. Oxford Dictionary of Accounting. Fourth edition. Oxford University Press Inc., NY: 2010.
6. Webster`s Finance and Investment Dictionary. Wiley Publishing, Inc., Indianapolis, Indiana. 2003.
7. Д. Сазерленд, Д. Кэнуэлл. Бухгалтерский учет и финансы: ключевые понятия. — Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2005.
8. В.В. Ковалев и Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы: понятия, алгоритмы, показатели. — М.: Проспект, 2012.
9. Т.В. Теплова. Корпоративные финансы. Часть 1. — М.: Юрайт, 2016.
10. И.Ф. Шер. Бухгалтерия и баланс. — М.: Экономическая жизнь, 1925.
11. Д. Хафф. Как лгать при помощи статистики. — М.: Альпина Паблишер, 2015.
12. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 2013.
13. С.В. Валдайцев. Оценка бизнеса: Учебник. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.
14. С.В. Валдайцев. Оценка интеллектуальной собственности. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2009.
15. И.П. Бойко. Лекции по курсу «Экономика предприятия и предпринимательства». Лекция 9. Финансирование предприятия. — СПб.: Издательский центр экономического факультета СПбГУ, 2012.
16. А. Дамодаран. Оценка стоимости активов. — Минск: Попурри, 2012.
17. А. Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
Debt/EBITDA наряду с debt/equity – один из основных показателей, характеризующих долговую нагрузку на бизнес. В расчете фигурирует ЕБИТДА, а это значит, что можно сравнивать компании, работающие в разных странах с отличающимися налоговыми системами. Мультипликатор не лишен недостатков, но это не делает его плохим, просто не нужно сводить комплексный анализ к оценке одного финансового показателя.
Оценка долговой нагрузки – важный элемент фундаментального анализа. Поэтому долг/EBITDA желательно включить в набор показателей для оценки любых акций.
Плюсы и минусы коэффициента Чистый долг/EBITDA
Плюсы:
- Оценивает долговую нагрузку компании и её способность обслуживать долг;
- Помогает сравнить долговую нагрузку между компаниями одной отрасли;
- Учитывает множество переменных при оценке и сравнении долговой нагрузки компании;
- EBITDA можно использовать в кредитном и финансовом анализе;
- Простой в понимании.
Минусы:
- Не учитывает процентные ставки по обслуживанию долговой нагрузки;
- Норма показателя чистый долг/EBITDA может сильно отличаться в зависимости от отрасли из-за разной рентабельности, налоговой нагрузки и других особенностей отрасли;
- Каждая компания по-своему рассчитывает показатель EBITDA, что затрудняет сравнение компаний между собой;
- Сложный в расчётах, поэтому используйте наш сервис по анализу акций.
Использование Debt / EBITDA в анализе
На начальной стадии Debt / EBITDA позволяет отфильтровать явных аутсайдеров – компании с завышенной долговой нагрузкой. Далее формально лучшим претендентом на включение в инвестпортфель считается тот бизнес, который обладает наименьшим Debt / EBITDA . Но анализ по 1 показателю недопустим, поэтому проводится комплексная оценка и уже по ее результатам отбираются акции. Может оказаться так, что компания с несколько худшим соотношением долг/ЕБИТДА обходит конкурентов по другим мультипликаторам.
Анализ всегда проводится в рамках одного сектора. Нельзя сравнивать, например, металлургический комбинат, банк и IT компанию. Они работают в разных отраслях, у каждой есть особенности, искажающие отдельные мультипликаторы. Желательно также сопоставлять компании одного масштаба – нет смысла сравнивать вчерашний стартап с капитализацией меньше $1 млрд и лидеров индустрии.
Формула расчета EBITDA
Все необходимые данные для расчета показателя находятся в отчете о прибылях и убытках. Способ расчета компании раскрывают в инвестиционных презентациях или также в отчетах и приложениях к ним. Посмотрим на основной метод, которым считают EBITDA. Он исходит из названия показателя.
Если вы планируете сравнивать иностранные компании, то вам пригодится формула на английском языке:
EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization
Если сложить чистую прибыль с налогами, то получится прибыль до налогообложения. Ее также можно найти в отчетах компаний. Так что формулу можно упростить. В русской версии она будет выглядеть следующим образом:
EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.